事件描述
   
2019年上半年公司实现营业总收入983.41亿元,较上年同期增长6.89%;实现归母净利润137.50亿元,较上年同期增长7.37%;基本每股收益2.29元,较上年同期增长7.51%。其中Q2实现总营收573.35亿元,同比增长10.4%,环比增长39.8%;归母净利润80.78亿元,同比增长11.8%,环比增长42.4%。整体来看,公司营收实现个位数增长,表现符合预期。
   
事件点评
   
公司空调业务稳居线下市场首位。公司暖通空调业务广泛,包括家用空调、商用空调、冷冻冷藏设备、核电空调、轨道交通空调、光伏空调等。19上半年,格力中央空调以15.23%的市场占有率继续领跑国内中央空调行业,延续了2012年以来蝉联国内中央空调市场占有率第一的态势。在轨道交通领域,格力中央空调凭借核心技术与卓越品质,现已覆盖北京、广州、深圳、天津、武汉等26个城市高达70条地铁线,成为我国轨道交通领域重要的空调设备供应商。长期来看,鉴于国内空调市场每百户保有量相比发达仍存在一定差距,加之三四线地区需求逐步放量,公司主业所处的暖通空调市场仍存在稳定向上的空间。
   
公司主业盈利质量持续优化。分产品来看,公司空调收入793.2亿元,同比增长4.62%;毛利率36.02%,同比增长1.65%。生活电器营业收入25.6亿元,同比变动63.6%;毛利率28.2%,同比增长11.16%。智能装备实现营收4.15亿元,同比增长16.7%;毛利率15.5%,同比提升3.82%。从营运能力来看,固定资产周转率提升0.05pct到5.37%,应收账款周转率和存货周转率则出现不同程度的下滑,分别下降1.46pct到10.42%和0.95pct到3.34%。而从收益质量来看,销售毛利率(31.02%)和销售净利率(14.2%)均有小幅上涨,分别提升0.99pct和0.04pct。
   
公司坚持自主创新,研发人员占比高。公司现有研发人员1.4万名,占总员工人数的18%左右;公司建有15个研究院、96个研究所、929个实验室、2个院士工作站,同时拥有国家重点实验室以及4个技术中心。截止2019年6月30日,公司累计申请专利53134项,其中发明专利24905项,彰显了公司强大的科研创新实力。根据国家知识产权局数据,在2018年我国发明专利授权量排名前十位的国内企业中,格力电器以1834件的专利授权量位居第六,16-18年连续三年进入全国前十,稳居家电行业第一。
   
投资建议
   
预计公司2019-2021年EPS为5.2\6.62\7.42,PE为10.7\8.4\7.5,上调“买入”评级。
   
存在风险
   
市场需求放缓,高温天气缩短,中美贸易摩擦升级。