空调增幅虽缓,盈利能力仍强。
   
据奥维云网(AVC)数据,2019年上半年国内家用空调零售量增长1.5%、零售额下降1.4%,而公司空调业务收入793亿元,仍居行业第一,增长4.6%,好于行业表现,也超出市场预期。但从上半年行业竞争格局看,奥克斯在线上发力,美的与公司在空调营收上的差距也缩小至79亿元。不过,从盈利能力看,格力空调业毛利率高达36.02%,仍显著高于主要竞争对手,反映公司品牌效应与市场定位仍处于优势地位。
   
外销业务压力偏大
   
公司上半年外销收入138.6亿元,显著低于美的及海尔,且外销业务增幅仅0.87%,低于行业表现。同时外销毛利率也仅10%,这些指标反映公司外销业务压力偏大,后期仍需要更创新的举措才能打开市场。
   
销售费用异常增长,研发费用稳定。
   
上半年公司销售费用异常增长29.66%,反映了空调行业上半年市场竞争加剧下的营销开支增加;而研发费用增长6.98%,与公司营收增幅一致,反映公司保持了稳定的研发投入。
   
股权转让顺利推进,未来机制更佳。
   
近期公司大股东的股权转让事宜顺利推进,目前已有高瓴、厚朴作为备选人入选,它们作为国际化的投资机构,相信对公司未来机制建设及新兴产业的并购都将起到积极作用。
   
盈利预测与投资结论
   
根据行业情况及公司半年报,预计公司全年营收增长6.5%、净利增长8%、EPS为4.67元、动态估值12倍,基于股权转让的渐趋明朗,给予推荐评级。
   
风险提示
   
房地产销售下滑拖累,行业竞争加剧,股权转让失败。