穿越牛熊，行稳致远 | 复胜资产陆航 未来看多A股

来源：中国基金报

共赢有道，复利致胜，秉承这一投资原则的复胜资产渐行渐稳。

2015年12月，在多数人陷入市场下跌带来的悲观绝望之时，曾任职国元证券研究院，后进入海富通担任分析师和QFII投资顾问的市场老兵陆航，坚定的认为这场股灾必将加速A股市场投资风格的转换，而自身的投资理念在未来必将更加契合市场风格而大有可为。敏锐的捕捉到投资机会，经历市场考验的陆航选择成立复胜资产开启创业之路。历时四年，坚持对股票市场的独立思考以及业绩驱动的价值投资理念，复胜资产在资本市场上崭露锋芒。

以下是陆航接受采访的实录。

问：在私募排排网公布的最新基金经理收益排名中，截至2019年8月31日，三年期和一年期股票策略基金经理收益前十榜单中均有复胜资产，你认为在资本市场获取超额收益的主要因素是什么？

答：2015年A股的波动，正如我所预测的那样给市场带来了思考和改变。从投资方法上看，价值投资开始被市场接受，逐渐成为主流的投资方向。复胜资产的投资理念正是在价值投资基础上的升华。第一，我们践行业绩驱动型的价值投资，这决定了我们坚持自下而上选股，发掘各行业的细分龙头公司，且必须要有一定的业绩增速，因为公司业绩往往是一只股票上涨的内在驱动力；第二，重视底标的公司的商业壁垒，壁垒高低决定了我们的仓位；第三，规避巨大宏观风险，兼顾宏观研究帮助我们避免了巨大宏观风险。复胜资产和我本人交出让投资者满意的答卷正是坚持践行这一投资理念的结果。

问：在投资的过程中有没有遇到困难？最终靠什么坚持下来的？

答：作为一个创业者我和大家是一样的，都遇到过困难。说一个投资过程中的挑战吧。大家都知道中国自改革开放后一直处于快速发展的状态，而作为经济晴雨表的股票市场因为多种因素始终变幻莫测。在2012年到2015年到期间，智能手机及互联网行业的成长股最受投资者青睐，在股票市场处于优势地位。而2016年是承上启下的一年，市场风格微微发生了变化。我们在2016年买入了一批业绩驱动的价值股。但就在当年的12月份我们净值出现一定的回撤。当时市场上有声音认为这些股票可能需要一年半左右的时间进行调整。对于一个刚刚创业的公司和团队来说，这无疑是一个巨大的考验。而正是投资理念的一致，我们共同顶着压力坚持认为通过业绩驱动型的选股模式所挑选出来的股票只要业绩趋势没有改变，就可坚定持有，让时间来帮助市场纠错，坚持自己的投资理念不动摇。最终时间很快给出了答案，2017年所投标的公司的收入和利润都实现高速增长，同时投资者的情绪也发生转变，有了更乐观的预期，股价涨幅更是超过利润增长，2017年复胜资产的业绩也超过预期，成功实现戴维斯双击。

问：这三年里，对哪一只股票的印象最为深刻？

答：近三年的时光里，给我印象最为深刻的是格力电器，我在2016年11月份重仓买入格力电器。首先因为2015年家电尤其是空调的库存处于历史的高位，到2016年后调研数据显示渠道库存消化顺利，空调行业也开始慢慢走出低谷。其次，此时二三线城市的地产销售也相当火爆，因为产业链的相关性，初步判断房产销量的高速增长必然带动空调销量的高速增长。另外，从底层商业壁垒来看，家电属于偏消费的工业品，品牌和渠道壁垒很高，格力和美的的双寡头竞争格局已经非常明确，其他竞争对手很难在短时间内威胁到龙头公司，当时的判断就是作为相对领先的行业龙头公司格力电器也一定会在未来的市场增长中受益。虽然团队有其市场份额可能被美的超越的担心，但从格力电器空调销售数据至少可以判断格力在一段时期内的业绩驱动是可以得到保障的。根据业绩驱动型的价值投资理念，我选择重仓格力电器，对于优质的公司市场也毫不吝啬在2017年格力电器的股价实现了翻倍的走势。

问：跨越了2018年市场大跌，复胜资产三年期收益仍排在市场前列，当时你们是怎么控制风险的？

答：2018年，上证综指从一月份最高的3500多点到十月份最低的2400多点，振幅超过1千点，全年跌幅高达24.59%。前面我也提到了复胜资产将规避巨大宏观风险作为投资理念的三大核心之一，一直兼顾宏观研究对于宏观风险保持着警惕。当时我们的研究团队发现，在2018年8月，房地产销售数据开始恶化，汽车销量数据也是多年来首次出现巨幅负增长，基于这两个信号我们认真的研究了其他数据和对政策进行了梳理，基本判定A股将会面临巨大的宏观风险。随即公司投决会召开了会议，本着对投资者负责任的态度做出规避可能出现的巨大宏观风险的决议。因此我们对仓位进行了大幅度调减。其中有几个产品由于有一定的对冲，在四季度仍然有3%的盈利。这里也要感谢团队，复胜资产受益于团队投资理念的一致，所以在沟通和决策时我们往往具有较高的效率，在风险处置上往往能够做到及时有效。

问：谁是对你投资风格影响最大的人？

答：查理芒格，芒格是我的偶像。他曾经说过很多金句，其中有一句话：“我们花很多时间思考。我的日程安排并不满，我们坐下来不停地思考。我的系统总是坐下来静静地思考几个小时。我不介意在很长的时间里没有任何事情发生。”我很认同他对独立思考的重视，同时在思考方法上芒格认为，投资者应该糅合来自各个学科的分析工具和方法，这些学科包括历史、心理、数学、工程、生物、化学、统计学及经济。芒格的理论基础是几乎每个系统都受到多种因素的影响，所以要理解这样的系统，就必须熟练地运用来自不同学科的多元思维方式。这一点我也深深认同并用于实践。

另外一点就是关于公司名称，芒格曾说“如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓”。对于我来说创立并命名复胜资产就是对这句话最好的诠释，复胜即复利致胜之意，既有对复利威力的理解，也有对坚持复利而获得回报的渴望，其中艰难自然领悟，否则怎么会冠以公司之名时刻共勉。

问：对未来A股的怎么看？ 

答：对于未来，我认为随着金融市场改革的持续深化，以及政府系列减税降费政策的实施，辅之财政经济等宏观调控手段，实体经济发展向好的趋势不会改变。另一方面伴随着监管不断趋严，法制建设不断完善，A股市场也会越来越健康，目前的A股整体估值仍处于历史低位，而房住不炒的政策也会让更多的资金流向相对低估的A股市场。复胜资产的业绩驱动型价值投资方法比较适用港股和美股市场，而A股与国际市场接轨是大势所趋，未来相信复胜资产的投资理念与A股市场会更加吻合。

（来源：私募排排网的财富号 2019-11-22 16:45） [点击查看原文]